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    黃金跨市場套利投資價值幾何

      國際與國內相關產品價格走勢常常出現不同步的狀態,分化行情常常打動長期浸淫該市場的投資人士進行跨市場套利。例如,有色金屬內外盤套利就一直備受投資者關注。但在另一個市場——貴金屬市場,卻鮮見這樣的操作。

      跨市套利也稱市場間套利,是指在某個交易所買入(或賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時,在另一個交易所賣出(或買入)同一交割月份的同種商品合約,以期在有利時機分別在兩個交易所同時對沖平倉所持有的合約而獲利。這樣的投資操作背后的依據是,由于區域間的地理差別,各商品合約間存在一定價差,為交易者的跨市套利提供機會。交易者一般在對價格相對便宜合約進行買入的同時,賣出相對高價的合約。

      一般來說,套利投資更容易收獲穩定的收益,并承擔相對有限的風險,因此備受推崇。價差的過分擴大和縮小通常是這類交易機會來臨的重要特征。但就貴金屬尤其是黃金市場而言,若要進行內外盤的跨市場套利,不僅要看價差變化的絕對值,還要看波動率。專業投資人士認為,如果價差水平不是大幅度的波動的話,也很少有套利空間。

      另外,從價差本身的交易價值來看,國內外價格差一直保持在3元/克的水平波動,把手續費、交易渠道和匯率這些因素考慮進去之后,利潤空間就很有限。內外盤黃金套利,在很大程度上約等于匯率套利,后者更加直觀方便,而前者價差的計算,除了盤面匯率和計量單位的統一之外,還需要考慮套利交易所需繳納的手續費,運輸成本,購匯、結匯手續費等因素。

      除了匯率波動因素,黃金跨市場套利的操作可行性也并不高,尤其不適合一般投資者。據了解,紐約商品交易所的黃金期貨更加受國內跨境套利人士青睞,內盤則主要選擇上海期貨交易所的滬金合約。首先,兩個平臺黃金品種的保證金水平均較高且交易時段難以連續對應,為很多投資者帶來困擾。其次,國內外市場交易單位和報價單位差別很大,外盤交易單位為盎司,以美元報價,內盤交易單位為克且以人民幣報價。紐約商品交易所和上海期貨交易所黃金期貨交易單位分別為100盎司/手(合3110.35克/手)和1000克/手,投資者面臨諸多換算困難。最后,投資者資金在兩個套利賬戶之間無法實時劃撥,要分別對兩個賬戶進行資金監測。

      因此,黃金市場內外盤套利過程可謂非常復雜,因此該市場投資者對價差的敏感度也一直遜色于有色金屬市場。不過,這并不意味著貴金屬不存在跨市場套利價值。2008年底貴金屬市場曾經出現過這樣的行情:國內外黃金市場價差由0.5元/克的區間一下擴大到4元/克。也就是價差水平飆升了700%,是黃金套利的絕佳時機,不過是這樣的機會并不多見而已。

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