原標題：虎年投資新氣象，基金理財該賺“什么錢”？ ——細說紅利基金
華寶基金指數研發投資部總經理?胡潔
上文“細說紅利基金（一）”，從長期和短期兩個維度介紹了紅利策略的配置價值。長期來看，華寶紅利基金（A份額：501029.OF；C份額：005125.OF）作為一個指數產品，擁有不遜于優秀主動管理型基金的表現——其跟蹤的標的指數自2005年以來年化收益率接近20%。由于復利效果，紅利策略長期表現相當亮眼。自2007年1月至2022年1月，標普A股紅利機會全收益指數的累計收益率達到864.64%，跑贏滬深300全收益指數673.65%，并戰勝了絕大多數行業板塊。為什么紅利策略能夠有這么好的表現呢？下面就和各位聊聊紅利基金背后收益的來源。
紅利策略產品是一類以股息率為核心來設計選股策略的產品，股息率指標由三個因素共同決定：上市公司的盈利能力、分紅比例以及股票價格。因此，股息率指標可以反應三方面的重要信息：其一，上市公司的盈利能力；其二，上市公司的現金流；其三，公司股價的估值水平。
第一，盈利能力。盈利能力是上市公司股價的基石，具備穩健盈利能力的公司，其股價會隨著公司盈利的增長而上漲。這樣的上漲是健康的、良性的、不含泡沫的，這也是紅利策略的主要收益來源。
第二，現金流。如果說盈利能力是上市公司股價的保證，那么現金分紅就是投資者們實實在在能夠拿到手的錢。能夠進行現金分紅的公司，一般都具備長期穩定盈利的能力，所以現金分紅的背后也隱含了上市公司盈利的質量與盈利能力的穩定性。
第三，估值。估值衡量了上市公司當前的價格相對其基本面是否具有性價比。如果上市公司的股價沒有隨著盈利的上漲而提升，將導致其估值下降和股息率上升，進而出現股價低估的情況。紅利策略正是通過股息率指標尋找市場中估值最低的那部分資產，這部分公司股價未來很有可能出現估值修復，產生較為豐厚的收益，這也是價值投資的重要收益來源。即使估值維持當前水平，上市公司的分紅也可以成為穩定的現金回報。
綜合上述三點，紅利類產品理論上具有盈利能力較強、盈利穩定性較好、估值偏低、波動較小的典型特征。用A股歷史數據檢驗2007年以來各期高股息組合的資產特征，結果顯示紅利策略所選出的股票不論從當期的基本面還是下一財年的基本面來看，在凈資產收益率、現金銷售比以及估值方面，都表現出顯著且穩定的優勢。以華寶紅利基金所跟蹤的標普中國A股紅利機會指數最新成分股截至2022年1月31日的基本面數據為例，展示了其成分股的凈資產收益率、現金流比凈資產、市盈率以及波動率與滬深300指數、中證500指數、創業板指數的對比情況。結果上，標普中國A股紅利機會指數在各個比較維度上都表現出顯著的優勢：其擁有最高的凈資產收益率，最高的股息率、最好的現金流以及最低的市盈率和最低的成分股波動率。具體數據如下表所示：
說明：上述指標均通過加權法計算，原始數據來源于wind金融終端；成分股波動率為歷史1年波動率。
有了上述結論，也就能解釋為什么標普A股紅利機會指數有不遜于優秀主動管理型基金的表現。從長期來看，高股息資產具備收益更高、風險更低的特點，業績也比較穩健，更有可能給投資人帶來穩健的回報。對于這類資產，投資者不必刻意尋找買點，只要避免在市場極端狂熱時候買入，并適當拉長持有期，就有很大可能收獲“穩穩的幸?！?。
投資是一場以復利為賽道的長跑，而非短期爆發力的比拼。紅利基金作為一個基本面邏輯清晰，歷史收益率較高，波動又比較小的指數產品，長期持有是更加正確的投資方式。
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